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复盘与预测跟踪

每次根据最新财报或事件重新复核时，这里记录「当时的判断 → 最新证据 → 对错」。按最新日期分页，上方统计始终覆盖全库。数据与 Heptabase 研究库同步。

预测准确率统计

1007
复盘次数
382
已验证判断共 1865 条，1483 条待验证
149
正确
134
部分正确
99
错误
加权命中率（部分正确计 0.5）：57%
方面正确部分错误待验证命中率
基本面与业绩78993554960%
估值判断68922243%
风险预警9123726926%
催化剂与事件72137380%
管理层执行111550%

✓ 已验证复盘

2 条

本页含「判断正确」的复核；全库统计见上方，历史记录可翻页查看

TERQ2 2026 财报后：验证是否持续与风险线复核

【维持 3.5%·持有即买入，不追价】Q2 ATE/AI 需求已验证一段；持续性、Advantest 份额、robotics 与估值仍 pending

Q2 收入 $1.329B、同比 +104%，半导体测试 $1.122B，DRAM/NAND 拉动 memory 创纪录；但 Q3 指引中点 $1.25B 低于 Q2，约 $372.30 对 Q2 单季年化 non-GAAP EPS 约 38 倍，旧 $270–295 买入线失效。

ATE/AI 需求与内存测试✓ 判断正确

当时判断：Q4 爆发可能是 AI 测试与 memory 二阶需求的起点，但需要后续季度确认

最新证据：Q2 收入连续第二季创纪录、同比 +104%；半导体测试 $1.122B，DRAM 强劲且 NAND final test 回升

需求斜率是否持续◐ 部分正确

当时判断：至少连续 2–3 季高位增长才支持估值重估

最新证据：Q3 指引 $1.20–1.30B，中点低于 Q2 $1.329B；管理层称 AI demand robust，但尚未给出更高收入指引

AI 份额与 Advantest⏳ 待验证

当时判断：Advantest 在 AI GPU 测试的先发优势是核心竞争风险

最新证据：Q2 新闻稿未披露新的 AI mix 或 TER/Advantest 份额拆分，无法结算

Robotics 第二曲线⏳ 待验证

当时判断：Robotics 需要独立的连续增长与利润拐点，不能用 ATE 需求代替

最新证据：Q2 Robotics 收入 $100M，但未形成独立利润或连续增长拐点证据

估值与加仓区◐ 部分正确

当时判断：旧卡 $270–295 价区需等待周期核验

最新证据：IR 最近可见报价约 $372.30；Q2 non-GAAP EPS $2.47 单季年化约 38 倍，旧低估价区不能直接沿用

来源卡：TER Q2 2026 8-K/Exhibit 99.1（2026-07-29）+ Teradyne IR 报价/公告（截至 2026-09-22）

SPGIQ2 财报后股价回撤：分拆后首季 LOGOS 复核

【维持核心 5%·持有即买入】9/3 $450.58→9/21 $404.50 约 -10.2%；估值/利率/预期重置为主，Ratings/Indices 护城河未破，现价区可首笔但已有 5% 不追加

Q2 ex-Mobility 收入 $3.678B +11%、调整后 EPS $4.83 +23%、Ratings +17%、Indices +20%；Energy 仅 +3%、MI +6%，FY26 organic guide 6–8%与净杠杆上升限制估值重估。

分拆后核心业务是否失血✓ 判断正确

当时判断：Mobility 分拆完成后，核心 Ratings/Indices/MI/Energy 应更纯且继续增长

最新证据：Q2 ex-Mobility 收入 +11%、经营利润 +21%，Ratings +17%、Indices +20%，分拆没有破坏核心经营

下跌原因与估值风险◐ 部分正确

当时判断：分拆后的首个干净季度可能触发重估，但需注意市场对增长斜率的高要求

最新证据：9/3→9/21 约 -10.2%；FY26 organic guide 6–8%，Energy +3%、MI +6%，高利率环境压缩质量溢价

Ratings 周期与 AI 发债可持续性⏳ 待验证

当时判断：Ratings 是强护城河但受发行周期影响；AI 基建发债不能永久线性外推

最新证据：Q2 billed issuance +25%，管理层预计全年 hyperscaler 发债 $250–300B，并提醒下半年同比基数更高；仍需 Q3/Q4

AI/Kensho 变现与 MI 竞争⏳ 待验证

当时判断：AI 先改善数据产品与效率，再逐步转成收入/利润

最新证据：Kensho API 客户超 500、调用量环比快速增长，但 MI 总增速仍约 6%，AI monetization 尚未独立结算

资本配置与治理◐ 部分正确

当时判断：大额回购应由 FCF 支撑，不应靠杠杆掩盖经营放缓

最新证据：2026 回购目标上调至 >$7B，并计划新增 $2B 债务，期末净杠杆约 2.7–2.8x，高于目标区间但尚未触发红线

来源卡：SPGI Q2 2026 SEC earnings release/电话会+9/21 收盘价+9 月利率与 CapIQ 分拆报道

◐ 部分验证与待验证

10 条

本页尚未完成验证或仅部分验证的登记，按日期倒序

LLY首张更新卡：Q2 爆表+EASD 三箭+等估值维持

【维持等待估值/时点】Q2 $230 亿 +48%/GM 86.3%/FY $850-870 亿；EASD 9/28-10/02 管线验证周；$1,183（-8.5% 高点/forward 32x）不预付

retatrutide BLA 2027Q1+口服 >30% 新处方+eloraTZP Ph2；Q3（10/29）数字验证

LLY 9/26 更新卡⏳ 待验证

当时判断：014 A 类+8/29 等待

最新证据：Q2 爆表+EASD 三箭；维持等

来源卡：LLY Q2 财报+EASD 前瞻+9 月市场数据

MRVL9/11 撤销复盘：移除后 +11.5%

【认错 1.5 项·恢复观察】数字打脸（+11.5%）+逻辑半错（DC 79%/NVDA 20 亿/Celestial 自身变直接）+纪律无错（0% 台账）；Investor Day 10/06 裁决

估值 FY27 20x/FY28 13.5x；回调 $220-230 重估；替代撤销须附 30 天回测条款

MRVL 9/26 复盘卡⏳ 待验证

当时判断：9/11 撤销候选

最新证据：+11.5% 后认机会成本；恢复观察

来源卡：MRVL 8/27 财报+电话会+Yahoo 日线

DECK更新：-8% 到 52 周底，触发器不变

【维持等 FQ2】$78.67（前瞻 ~10.6x）赔率更优；FQ2 HOKA ≥6%+OM 不降仍是唯一触发器；与 ONON 不可同重仓

Morningstar/Argus 正面；FQ2（10 月下旬）裁决减速见底还是失速

DECK 9/26 更新卡⏳ 待验证

当时判断：153 完整深排

最新证据：-8% 底+触发器不变

来源卡：DECK 7/23 财报+9 月市场数据

LRCX更新：Sep-Q 4 天后封账+Citi 背书

【维持试错 0.5-1%】$315.21；WFE low-$1500 亿+NAND 翻倍+SAM >36%；Sep-Q ≥$8.1B 中点则持有评估加仓

2027 DRAM>foundry>NAND；Q4 定量再下一门

LRCX 9/26 更新卡⏳ 待验证

当时判断：9/07 试错 0.5-1%

最新证据：Sep-Q 封账前瞻；维持

来源卡：LRCX 7/29 10-K+Citi 9/09 实录+9 月市场数据

ADP首张更新卡：FY26 兑现+就业走软双面

【跟踪观察·零仓位】FY26 $219 亿+adj EPS $11.12；FY27 +5-6%/+9-11%；8 月 +3.8 万就业新低 vs 降息预期；~21-22x

9/30 月报看方向；Q1（10 月底）pays/control+bookings

ADP 9/26 更新卡⏳ 待验证

当时判断：099 主卡

最新证据：FY26/FY27+就业双面；零仓位

来源卡：ADP 7/29 财报+9 月 NER 数据

GEV更新：Laguna $2000 亿+NVDA 800V+回调观察窗

【维持既有·$920-940 回调观察】$957.63；DC H1 $50 亿+涨价 20%+24GW 2028；Q3+2027/01+春季 CMD 三阶梯

Bernstein $1,298；Wind 失血+hiccup 是尾巴

GEV 9/26 更新卡⏳ 待验证

当时判断：9/03 动作线上移

最新证据：三重确认+回调窗；维持

来源卡：Laguna 9/16+Gate 9/24+9 月市场数据

PSX完整调研更新：Q2 实绩确认峰值+价差见顶回落

【撤回起步区·等待时点】LOGOS 更新；Q2 EPS $9.41/实现利润 $24.08/桶/股价 $262 三顶同现；3-2-1 自 $73.84 回落 15% 至 $61-67

8/27 $215-240 起步区已上穿失效；等价差正常化（forward $44 附近）或分拆公告重估

PSX 9/22 更新卡（5M 15.5/25）⏳ 待验证

当时判断：8/27 完整深排

最新证据：Q2 $9.41+价差 -15%+组内最贵；现价 0 新仓

来源卡：PSX Q2 新闻稿+SEC ex-99.1+EIA 现货价差+9 月市场数据

MPC完整调研更新：Q2 实绩确认峰值+高管减持+峰值回购

【不建仓维持·持有者减仓检查】LOGOS 更新；Q2 EPS $17.73/R&M $36.33/桶/股价 $415 三顶同现；$246 峰值回购+高管集中减持

R&M EBITDA +252% vs 中游 +8.3%=价格事件；$240-280 锚区维持，待价差连续两季回落确认

MPC 9/22 更新卡（5M 16.5/25）⏳ 待验证

当时判断：8/27 完整深排

最新证据：Q2 $17.73+价差 -15%+高管减持；现价 0 新仓

来源卡：MPC Q2 新闻稿+SEC+10-Q 拆解+EIA 现货价差+9 月市场数据

ACLS完整调研更新：9 月错杀归因+Veeco 并购决战周+WFE 上调

【维持 1.5%·事件观察】9/14 -7.16% 系 Amodei 长文设备 beta（LAM/AMAT 同跌）；SAMR 唯一待批+outside date 9/30；5M 16.5/25

Q2 双超+FY 转正+DRAM 设备 +39% 站队正确；等 SAMR 批文与 Q3（~11/03）兑现

ACLS 9/22 更新卡（5M 16.5/25）⏳ 待验证

当时判断：H02+8/24 速评

最新证据：错杀归因确认+并购 8 天窗+WFE 上调；维持 1.5%

来源卡：ACLS 8/06 新闻稿+SEC S-4/8-K/425+SEMI/JPM/Lam 展望+9 月市场数据

HUM完整调研更新：60 万退保明细+draft cutpoints+股价 -5.4%

【维持 1%·等三连裁决】Leerink 测算 HUM 按旧实绩套新线基本持平；退保=砍 ≤3.5 星合同主动手术；5M 15.5/25

9/11 四条预注册规则全维持；10 月初 Stars+10/15 AEP+11 月初 Q3 前不加仓

HUM 9/22 更新卡（5M 15.5/25）⏳ 待验证

当时判断：9/11 完整深排

最新证据：退保手术+第三方持平佐证+UNH 同步；维持 1%

来源卡：CMS 2027 公告+NSG/Leerink 经媒体引用+HUM SEC+9 月市场数据

完整研究时间线见更新记录；方法论见框架详解。