全持仓 LOGOS v2.0 复核：持有=买入，1–3个月仓位与购入价（2026-10-15）
持仓复核：先排雷，再按现价决定持有
建议股票64.5%、现金35.5%，28只正目标。 报价统一为2026-10-14 16:00 EDT常规收盘；资料截止10/15约20:00新加坡时间，已补入TSM当日下午Q3。期限1–3个月，最晚2027-01-15重审；期间财报/重大事件均提前到期。此处更新策略建议，没有个人完整成交台账，不把建议调整写成个人已经成交。
“持有=买入”意味着：如果今天从零开始，我愿在表中现价区至少买第一笔。更低的研究价负责后续分批，不能用“旧仓维持、现价不买”掩盖决策。0%标的即使给出条件研究价，当前购入额度仍为0。
本轮改变的判断
- MSFT 7.5→8%、SPGI 5→6%、AXP 3.5→4%、AVGO 2→3%、MCD 2→2.5%、EME 2.5→3%：优先已有收入与现金兑现，支持现价开始分批。
- NVDA 8→7%、ONTO 5→2%、TER 3.5→2.5%：保留AI平台/检测测试alpha，同时减少估值、单客集中与现金转换风险。
- GOOGL、META、ABBV、WDC、DUOL旧红线仍未解除，目标归零；DELL、HPE、CRDO、SANM、ACLS、UNP、HUM因现金、估值、事件或覆盖不足退出本轮。0%不等于做空建议或宣称欺诈。
- 新增PGR 2.5%、MU/VRT/DVA各0.5%，共4%。MU是新的小仓周期规则，不是声称旧正常化FCF门槛通过。NOW/MRVL不因AI变现/长期目标强就豁免M3。
现金35.5%是本轮证据筛选后的剩余额度，较旧10%增加25.5个百分点。它包含退出/降仓34个百分点，减去增仓4.5个百分点和新增4个百分点；不是未来三个月固定不动的宏观判断。接下来优先在财报后重审TSM/ASML/CRDO及软件，只有风险、价格和资金三门同过才动用；不为达到90%股票旧目标扩大未验证仓。
全部36只原持仓与4只新入选
| 标的/详情 | 10/14收盘 | 旧→新目标 | 现在可首笔的购入价 / 零仓限制 | 卖出/兑现参考 | 理由 |
|---|---|---|---|---|---|
| MSFT | $533.69 | 7.5% → 8% | $520–540 | $610–630；盈利未上修减1–1.5pct | Azure与企业AI已有收入/付费席位；把预算集中到可验证的平台现金创造力，8%封顶，仍核资本开支与投资会计。 |
| NVDA | $221.30 | 8% → 7% | $210–225 首笔；$195–210 追加 | $260–275 复核兑现0.5–1%；若Q3低于$105.8B收入下沿/GM低于73.5%且指引下修，先减半；AR增速连续快于收入且现金转化继续恶化也减仓 | AI主平台继续买入，但应收、供给承诺与担保增加尾部信用风险，8%降7%；担保上限不等于当期债务或支出。 |
| GOOGL | $347.64 | 5% → 0% | 当前不买；有效购入额度0 | 当前退出/保持0%；不等待反弹价 | Q2利润被投资收益主导、真实FCF为负且股权融资稀释；M3/M5旧红线未解除，5降0%，不因价格回落或Gemini叙事豁免。 |
| SPGI | $408.57 | 5% → 6% | $395–415 | $465–490；盈利未上修减0.5–1% | 分拆后约23倍全年调整盈利，评级、指数、订阅三种现金来源；增至6%，Q3检验MI/Energy与发行需求。 |
| AXP | $306.95 | 3.5% → 4% | $295–315 | $345–365；信用恶化提前减 | 17.4倍全年EPS中点、信用尚稳；罚款有明确披露，无资产帽，增至4%仍受消费/信用阈值约束。 |
| V | $391.43 | 4% → 3.5% | $375–395 | $425–440；FY27指引不加速减 | 网络优势未破，约29.5倍单季盈利年化并不便宜；从4降3.5%，保留量与跨境增长。 |
| ABBV | $283.48 | 1.5% → 0% | 当前不买；有效购入额度0 | 当前退出/保持0%；不等待反弹价 | 新IPR&D已下修EPS，旧M3及专利/定价复合风险未解除；1.5降0%，不把约20.5倍调整EPS当自动买点。 |
| WFC | $80.90 | 1.5% → 1% | $77–82 | $90–95；CET1/信用先证伪先减 | Q3经营增长但CET1环比下降、AOCI对利率敏感；1.5降1%，资本尚有缓冲，不描述成偿付危机。 |
| AVGO | $346.25 | 2% → 3% | $335–355 首笔；$310–330 追加 | $410–430 复核；Q4 AI收入低于$21.7B目标10%以上或总收入低于$34.8B目标且下季再降，减半；新增实质融资担保另重估 | 真实Q3 FCF$13.665B、AI增长兑现，2升3%；修正旧卡自相矛盾的杠杆计分，SBC/non-GAAP及大客户风险仍保留。 |
| SNPS | $479.93 | 1.5% → 1% | $460–490 首笔；$430–455 追加 | $540–570 复核；FY27收入$11.1–11.2B或FCF约$3.1B指引被实质下修、Ansys整合恶化则减半 | FY27 EPS/FCF指引支持现价小仓；旧卡把尚未发生的商誉减值当既成事实，已改信息不足。1.5降1%，SBC与整合继续验证。 |
| IBKR | $84.14 | 1% → 0.5% | $80–85 | $95–100；账户变现/NII恶化退出 | 账户增长快于交易，Q3尚待公布；1降0.5%，用小仓承担当晚盈利/NII事件。 |
| GILD | $153.54 | 2.5% → 1.5% | $145–155 | $170–180；核心HIV/FCF证伪提前减 | HIV/Yeztugo支撑现金，但并购IPR&D是真实股东成本；2.5降1.5%，不伪造剔IPR&D官方EPS。 |
| MCD | $238.31 | 2% → 2.5% | $230–242 | $275–290；客流/加盟商经济恶化减 | 现价约19倍研究合计最近四季调整EPS；客流未恢复，不把NEXT目标当实绩，2升2.5%且Q3若同店转负即退出。 |
| SCHW | $96.80 | 1% → 1% | $92–98 | $110–118；NIM/现金流向证伪减 | Q2现金和NIM改善支持1%验证仓；Q3在资料截止时未取得，公告后须重算，不预先称验证完成。 |
| UNP | $286.43 | 1.5% → 0% | 当前不买；有效购入额度0 | 当前退出/保持0%；不等待反弹价 | 并购仍待审批，现价对独立经营增长的安全垫不足；1.5降0%，属于价格/机会成本退出。 |
| HUM | $427.40 | 1% → 0% | 当前不买；有效购入额度0 | 当前退出/保持0%；不等待反弹价 | Stars收益主要对应2028，现价已预付较强修复；11/6与12/10才验证近端成本，1降0%。 |
| ONTO | $241.41 | 5% → 2% | $230–245 首笔；$210–225 追加 | $280–300 复核减0.5–1%；Q3收入<$380M或NG GM<57.3%且后续需求弱，先减半；失去核心HBM客户时退出 | HBM检测有实际增长，但旧CT仍有41项信息不足；5降2%，不能用订单强覆盖单客/小公司集中和证据盲区。 |
| ETN | $408.85 | 4% → 4% | $395–415 | $470–490无上修减1pct | 订单/积压与有机增长兑现，保留4%；M3/M5各3项接近阈值，不升级为无风险核心。 |
| TER | $359.44 | 3.5% → 2.5% | $345–365 首笔；$310–335 追加 | $400–420 复核；Q3收入<$1.2B/NG EPS<$1.85且Q4继续环比下降，减至0.5–1%；连续两季测试订单恶化退出 | 测试需求加速是真实alpha；3.5降2.5%降低估值与半导体同因子风险，新增设备订单并非永久增长承诺。 |
| DELL | $507.93 | 3% → 0% | 当前不买；有效购入额度0 | 当前退出/保持0%；不等待反弹价 | 真实FCF$0.986B与调整FCF$8.149B差距主要来自融资应收加回；3降0%，现金转换/低附加值风险优先于AI服务器收入。 |
| EQIX | $995.90 | 2.5% → 1% | $970–1005 | $1110–1150未上修减至1% | AFFO/share增长可买小仓，但不能把AFFO当扣除全部扩建后的FCF；2.5降1%，减少再融资敏感度。 |
| WDC | $364.10 | 2% → 0% | 当前不买；有效购入额度0 | 当前退出/保持0%；不等待反弹价 | GAAP利润含Sandisk投资收益，旧M3/P1与技术替代分级未完成解除；2降0%，不把峰值盈利当永久估值锚。 |
| NVT | $152.72 | 2.5% → 2.5% | $145–155 | $180–190无上修减至2% | 有机增长和配电/液冷需求兑现；保留2.5%，撤销把单季毛利变化判成连续3年下降等旧错项，融资与现金仍跟踪。 |
| HPE | $63.11 | 1% → 0% | 当前不买；有效购入额度0 | 当前退出/保持0%；不等待反弹价 | 最新经营改善但并购/融资/稀释桥不足，现价已抬升；1降0%，不是声称M3仍超线，也不是业务被否定。 |
| ACLS | $118.61 | 1.5% → 0% | 当前不买；有效购入额度0 | 当前退出/保持0%；不等待反弹价 | 现价与Q3盈利指引不匹配，合并Outside Date之后缺正式状态证据；1.5降0%，不从合同条款自动推断已成功延期。 |
| AMAT | $446.63 | 1% → 1.5% | $430–450 首笔；$395–425 追加 | $520–550 复核；Q4/后续WFE订单下修且NG OPM失守32%，减半；重大出口禁令改变盈利路径时重估 | 高壁垒设备与现金支撑，1升1.5%；10月2030目标是远期假设，当前风险仍是出口、客户CapEx与兑现斜率。 |
| CRDO | $179.23 | 2% → 0% | 当前不买；有效购入额度0 | 当前退出/保持0%；不等待反弹价 | FQ2只有指引，当前CT有74项信息不足；2降0%，增长未被证伪，但不足以在现价批准继续持有。补齐10-Q/客户/稀释/现金后重开。 |
| NTNX | $69.85 | 2.5% → 1% | $67–71 首笔；$61–66 追加 | $82–88 复核；ARR增长<13%或FY27 FCF低于$850M且非单季季节因素，减半；SBC稀释长期吞噬回购则降权 | ARR/FCF支撑现价小仓，2.5降1%；回购低于FCF不能计为现金脱节，SBC经济成本、治理/指引仍有3项M5接近红线。 |
| SANM | $194.32 | 1% → 0% | 当前不买；有效购入额度0 | 当前退出/保持0%；不等待反弹价 | 收入增长不等于可分配现金；低利润率和客户集中复合风险、51项盲区未解决，1降0%。 |
| EME | $745.35 | 2.5% → 3% | $720–760 | $870–900无上修减至2% | 约22.8倍全年GAAP EPS中点，RPO/利润兑现优于更贵工程股；2.5升3%，项目损失和现金转换必须同步看。 |
| DUOL | $139.73 | 1% → 0% | 当前不买；有效购入额度0 | 当前退出/保持0%；不等待反弹价 | bookings落后用户与收入、AI替代风险及旧M3/M5红线未解除，1降0%；律所调查不等于已证实欺诈。 |
| BWXT | $134.44 | 0.5% → 0.5% | $130–138 首笔；$120–128 追加 | $150–160 复核；FY26 EPS低于$4.70/FCF低于$345M且核心合同延后，退出 | 国防核业务订单/现金支撑0.5%；修正把同业更低利润率、常规non-GAAP等直接计风险的错项，保留小仓不追远期目标。 |
| NFLX | $70.57 | 3% → 2% | $68–72 | $85–90盈利未上修减至1–2% | 内容现金投入和平台竞争仍重大，但不能自动认定不可逆失败；正常化FCF情景支持$68–72小仓，3降2%，10/20即到期复核。 |
| META | $737.54 | 1% → 0% | 当前不买；有效购入额度0 | 当前退出/保持0%；不等待反弹价 | Muse/Enterprise尚无足够量化付费证据；现金与治理红线仍成立，1降0%，不再设置红线内的starter例外。 |
| ABNB | $167.06 | 1% → 0.5% | $155–170 | $185–200；订量/费用证伪退出 | 订量与收入增长、AI客服节省有落地，但扣SBC后股东现金回报不便宜；1降0.5%。 |
| IQV | $262.01 | 1% → 1% | $250–265 | $290–310；订单/杠杆证伪减 | 订单恢复支撑1%，净杠杆3.59x要求Q3订单转收入并去杠杆，不当纯医疗防御。 |
| MU | $914.13 | 0% → 0.5% | $890–930 首笔0.25%；$820–870或下次指导再验证后补至0.5%；不恢复旧4.5–5% | $1,050–1,150复核；FQ1收入低于$60B或GM<85%且下季继续降、DRAM ASP连续转弱则退出小仓；绝不等到GM65%才行动 | 新增0.5%周期战术仓：财报强、期限短、规模小。明确撤回“年度adjusted FCF已证明跨周期normalized门槛通过”，不是恢复旧重仓。 |
| VRT | $222.83 | 0% → 0.5% | $215–225 | $270–285无上修减仓 | 新增0.5%AI配电/冷却试错；现价约33.3倍全年调整EPS。旧DCF过时且不完整，不够维持P1；新DCF仍未补齐，所以只小仓。 |
| PGR | $213.46 | 0% → 2.5% | $205–220，先0.75% | $245–260；正常化CR证伪先减 | 新增2.5%；10/14月报已含Q3 CR88.7/EPS4.37，承保现金清晰。准备金释放与保费低于保单增速要求控制正常化预期。 |
| DVA | $180.70 | 0% → 0.5% | $170–185 | $205–220；治疗量/FCF/杠杆证伪退出 | 新增0.5%；现金与EPS支撑低倍数，但3.37倍净杠杆和报销/量风险限制仓位，不靠未核实的大股东交易立论。 |
LOGOS门槛如何执行
100项逐行台账在各股本轮卡中。它们由原卡与本轮财报增量组成，逐行标记继承/修订/缺口，并重新统计；没有声称所有100项均重新取得最新一手证据。原卡A/B评级也不能冒充本轮验证。评分是数量，P/R与证据才决定质量；“信息不足”不计分但限制仓位。
对旧错项作谓词审计：总债务不等于短债；标准non-GAAP差额不自动等于异常；单季毛利不证明连续三年下降；裁员不证明同行可比异常流失；未来商誉减值不能计为已频繁发生。撤销错误计分时写信息不足，不能伪造“已证明无风险”。R2/R3的修订同样是研究判断，并列升级条件，不因当季增长好就消除尾部风险。
| 标的 | 总分 | M3 /22 | M5 /15 | 信息不足 | 当前资格/限制 |
|---|---|---|---|---|---|
| MSFT | 18 | 2 | 2 | 5 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| NVDA | 28 | 2 | 2 | 4 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| GOOGL | 35 | 4 | 5 | 21 | M3 4/22 >3；M5 5/15 >3；原卡未解除 A/B P1 #3,35,52,54；原卡 A/B+R3+P2 #4,16,20,25,27,50 |
| SPGI | 3 | 0 | 0 | 22 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| AXP | 11 | 2 | 1 | 19 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| V | 17 | 2 | 0 | 1 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| ABBV | 21 | 6 | 2 | 10 | M3 6/22 >3；原卡 A/B+R3+P2 #23,27,28,94 |
| WFC | 22 | 2 | 1 | 21 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| AVGO | 29 | 3 | 1 | 14 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| SNPS | 14 | 3 | 1 | 12 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| IBKR | 10 | 0 | 2 | 1 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| GILD | 13 | 2 | 1 | 4 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| MCD | 15 | 1 | 0 | 10 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| SCHW | 20 | 1 | 1 | 2 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| UNP | 14 | 2 | 1 | 4 | 并购仍待审批，现价对独立经营增长的安全垫不足；1.5降0%，属于价格/机会成本退出。 |
| HUM | 24 | 4 | 3 | 2 | M3 4/22 >3 |
| ONTO | 11 | 1 | 1 | 41 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| ETN | 23 | 3 | 3 | 2 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| TER | 10 | 1 | 2 | 36 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| DELL | 28 | 3 | 2 | 27 | 原卡 A/B+R3+P2 #15,94 |
| EQIX | 17 | 2 | 0 | 21 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| WDC | 28 | 6 | 1 | 26 | M3 6/22 >3；原卡未解除 A/B P1 #3,25；原卡 A/B+R3+P2 #1,19,23,54,94 |
| NVT | 19 | 2 | 1 | 34 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| HPE | 30 | 3 | 1 | 27 | 最新经营改善但并购/融资/稀释桥不足，现价已抬升；1降0%，不是声称M3仍超线，也不是业务被否定。 |
| ACLS | 13 | 1 | 1 | 39 | 原卡 A/B+R3+P2 #19,62 |
| AMAT | 20 | 3 | 1 | 20 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| CRDO | 26 | 2 | 2 | 74 | FQ2只有指引，当前CT有74项信息不足；2降0%，增长未被证伪，但不足以在现价批准继续持有。补齐10-Q/客户/稀释/现金后重开。 |
| NTNX | 24 | 2 | 3 | 15 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| SANM | 25 | 0 | 0 | 51 | 原卡 A/B+R3+P2 #17,56,94 |
| EME | 19 | 1 | 0 | 28 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| DUOL | 37 | 5 | 7 | 2 | M3 5/22 >3；M5 7/15 >3；原卡 A/B+R3+P2 #3,9,14,25,68,94 |
| BWXT | 21 | 0 | 1 | 15 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| NFLX | 17 | 1 | 1 | 12 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| META | 32 | 4 | 7 | 2 | M3 4/22 >3；M5 7/15 >3；原卡 A/B+R3+P2 #68,73 |
| ABNB | 18 | 1 | 1 | 2 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| IQV | 14 | 3 | 1 | 2 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| MU | 24 | 1 | 0 | 16 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| VRT | 24 | 2 | 1 | 38 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| PGR | 10 | 0 | 1 | 23 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| STT | 4 | 0 | 0 | 96 | Q3改善，但原卡只有少数风险项、完整CT仍有96项盲区；当前0%。盘中曾触及旧买区不代表策略真实成交。 |
| DVA | 5 | 1 | 0 | 39 | 现价分批，仍受仓位上限/缺口约束 |
| NOW | 16 | 4 | 1 | 26 | M3 4/22 >3 |
| MRVL | 32 | 6 | 3 | 16 | M3 6/22 >3 |
| ASML | 30 | 5 | 1 | 70 | M3 5/22 >3；原卡未解除 A/B P1 #10,4,81 |
| TSM | 23 | 3 | 1 | 76 | 原卡未解除 A/B P1 #10 |
| CLS | 36 | 4 | 0 | 38 | M3 4/22 >3；原卡未解除 A/B P1 #17,35,56；原卡 A/B+R3+P2 #21,52,94 |
关键事实、估值与纠错
NVDA：Q2收入$96.221B、数据中心$89B，Q3收入指引$108B±2%。真正要增加监控的是应收$63.059B、客户账期和供给/信用安排。$279B供应产能承诺、$36B云协议、最高$105B分期担保经济性质和生效期不同，不能相加当即时债务；8%降7%反映尾部风险预算。Q2 10-Q。
DELL：Q2 OCF$2.225B−CapEx$1.239B=真实FCF$0.986B；adjusted FCF$8.149B主要加回融资应收$6.667B及租赁设备$0.496B。融资资产增加不能等同已经回到股东手里的现金，所以退出而非按AI收入上调仓位。官方Q2。
META：Muse/Enterprise产品进展没有解除现金/治理红线；Q2 FCF$0.784B，但H1实际$13.170B，不能把单季极值年化当全年。9/29的1%例外与本轮严格规则冲突，撤销。官方Q2。
MCD：全球同店+1.3%/美国+0.8%，美国客流弱；当前TTM调整EPS研究合计$12.55约19倍，2.5%可从$230–242分批。2025 FCF$7.186B与回购分红$7.171B接近；旧“股东回报长期高于FCF”不能直接用于本年，也不等于H1债务风险已排尽。Q2、2025现金流。
SNPS：最新FY27 non-GAAP EPS$19.04–19.12/FCF$3.1B是管理层展望；现价约25.2倍调整EPS而约57倍GAAP中点，不能只给前一个倍数。旧卡把尚未发生的商誉减值计成频繁发生已修正，SBC/稀释/整合仍保留。资料。
NFLX：$68–72可以买2%目标，10/20 Q3即复核。FY26 FCF指引$12.5B含一次性费用收入；正常化$9.5–10.5B只是本轮分析情景。平台补贴与内容投入仍为风险，不能自动定为已不可逆失败。SEC股东信。
MU：FY26 adjusted FCF$62.31B是实现值，不是跨周期normalized FCF已获证。撤回10/2“原$60B门槛通过”的结算，改为新周期试错上限0.5%，$890–930首笔0.25%。约$1.05T权益价值下，正常化FCF20/40/60B的收益率仅约1.9%/3.8%/5.7%，三者都是情景。官方财报。
PGR：10/14月报已给出Q3 CR88.7%、EPS$4.37，不再等待不存在的11月首次全季披露；9月CR90.0%含有利往年准备金$143M。保单+7–8%而保费约+5%，旧“量价齐升”说法不成立。官方月报。
TSM：10/15下午已公布Q3收入$46.72B、GM66.4%、OPM58.7%、ADR EPS$4.60；Q4收入指引$52.3–54.3B。Q3 OCF NT$919.776B−PP&E NT$443.206B=FCF NT$476.570B；需求与现金强，但原地缘P1、完整CT与财报后ADR价格仍需正式重评，不能只看收入就自动新增2%。Q3结果。
LRCX：最新正式实际仍为7/29June季度；September季度$8.1B/EPS$2.15中点是指引，10/21公布。旧9/29“封账”不等于财报发布。ACLS：Outside Date合同有延长机制不等于已证实满足自动延期条件；未取新正式状态，不以“日期已过”作为事实。LRCX、ACLS。
原30只条件候选：全部仍须单独批准
| 候选 | 10/14价格 | 当前目标 | 下一步/研究购入区 |
|---|---|---|---|
| MU | $914.13 | 已进入本轮目标 0.5% | $890–930 首笔0.25%；$820–870或下次指导再验证后补至0.5%；不恢复旧4.5–5%；新增0.5%周期战术仓：财报强、期限短、规模小。明确撤回“年度adjusted FCF已证明跨周期normalized门槛通过”，不是恢复旧重仓。 下一事件：FQ1 FY27业绩，日期未核验；指导为收入$61.5B±1.5/NG GM86.25% |
| LRCX | $286.92 | 0% | $245–265（财报后研究区）；条件研究价，当前不买；最新实际为7/29公布June季度，收入$6.722B/NG EPS$1.82。September季度$8.1B±.4B、EPS$2.15±.15仍仅指引；10/21公布。9/29封账不是公布实绩。 |
| NOW | $139.98 | 0% | 当前不买；有效购入额度0。原研究观察区：$135–142；须重新准入，非限价单。；企业AI变现有证据，但真实FCF、SBC与回购需同查；M3仍4项，候选0%，不以应用alpha豁免。 M3 4/22 >3。下一事件：2026-10-28 Q3盘后，已官宣 |
| CLS | $323.32 | 0% | 当前不买；有效购入额度0。原研究观察区：$310–330 首笔0.25%；10/27兑现或$285–305补至0.5%；须重新准入，非限价单。；增长强但客户集中/资本和旧M3/P1未解除；0%，不能用2027收入目标覆盖每股现金风险。 M3 4/22 >3；原卡未解除 A/B P1 #17,35,56；原卡 A/B+R3+P2 #21,52,94。下一事件：10/27 08:00 EDT Q3业绩及Investor/Analyst Day |
| MRVL | $245.28 | 0% | 当前不买；有效购入额度0。原研究观察区：$235–250 首笔0.25%；$215–230或Q3兑现后补至0.5%；须重新准入，非限价单。；Q2兑现且10/6远期目标很强，但SBC/并购/preferred股数桥未解决，M3仍超线；0%。 M3 6/22 >3。下一事件：Q3 FY27财报日期未核验；10/6 Investor Day已经发生，不再列未来催化 |
| LITE | $896.33 | 0% | $750–850；条件研究价，当前不买；Q1收入≥$1.225B/NG OPM≥39.5%且稀释/现金通过；当前不买 |
| SNOW | $335.08 | 0% | $250–280；条件研究价，当前不买；Q2产品收入$1.492B+37%/NRR126%；FCF$83.8M，TTM约$1.2B，现价现金收益率约1%；SBC/股数待验。 |
| CIEN | $359.60 | 0% | $280–320；条件研究价，当前不买；FQ3收入$1.671B/NG EPS$2.11；Q4收入$1.75B±.05/NG OPM20±.5%仍为指引，客户集中/DSO/现金待验 |
| TSM | $430.00 | 0% | 当前不买；有效购入额度0。原研究观察区：待完整治理/资本支出CT与财报后ADR价格复核；不设有效买入价；须重新准入，非限价单。；10/15下午Q3已公布，收入/利润率/现金强。原卡地缘P1与大量缺项未完成解除；先补CT与财报后ADR报价，0%。 原卡未解除 A/B P1 #10。下一事件：10/15台湾14:00 Q3法说尚未来到；不能写Q3实际EPS/GM已发布 |
| PWR | $660.53 | 0% | $540–580；条件研究价，当前不买；Q2收入$9.557B、adjusted EPS$4.24；FY26 EPS$16.45–16.95，现价39.6倍；10/29 Q3验证。 |
| SIMO | $223.58 | 0% | 不设有效买入价；条件研究价，当前不买；10/28 Q3及ADS/稀释口径确认，正常化ADS EPS×20–24倍再估 |
| GEV | $941.78 | 0% | 不设有效购入价；条件研究价，当前不买；116GW由53GW firm backlog和63GW预约构成，不等于全部订单；预收款/正常化FCF桥未补齐。 |
| FRMI | $3.16 | 0% | 不设有效买入价；条件研究价，当前不买；AMD信用支持≠项目融资关闭；融资/交割/EPC/内控四门通过后再估 |
| CEG | $279.54 | 0% | $260–280（研究区）；条件研究价，当前不买；EPS指引$11.5–12.5有支撑，仍待完整LOGOS与Calpine/Crane现金桥，未批准0.5%提案 |
| TLN | $358.42 | 0% | $270–290；条件研究价，当前不买；11/3 Q3核收购后净债/FCF；9/29回购/接任需同看，不沿用VST占额度旧理由 |
| FIX | $1,541.68 | 0% | $1300–1400且Q3订单/利润率合格；或EPS路径上修后重估；条件研究价，当前不买；事实：Q2 收入 $3.27B +50%，EPS $12.53 +92%，OCF $1.14B；backlog $14.06B，same-store $13.70B，去年 $8.12B。H1 EPS $23.03。SEC Q2 估值判断：现价除 H1 EPS 年化约 33.5x，除 Q2 年化约 30.8x，后者容易把有利项目结算和高利润率视为常态。这些都不是公司全年指引。盈利动量极强，但 EME 22.8x 全年 GAAP 指引更便宜，当前不为丰富股票数量而多叠同类施工风险。 |
| VRT | $222.83 | 已进入本轮目标 0.5% | $215–225；新增0.5%AI配电/冷却试错；现价约33.3倍全年调整EPS。旧DCF过时且不完整，不够维持P1；新DCF仍未补齐，所以只小仓。 下一事件：Q3，官方日期本轮未核验 |
| LMND | $43.86 | 0% | $40–46（仅证据通过后）；条件研究价，当前不买；Q2仍净亏$43.4M/调整EBITDA负$18.7M，Q4盈利是未来；核准备金/再保与Q3 |
| SBUX | $93.25 | 0% | $78–85；条件研究价，当前不买；FY26 EPS$2.55–2.65对应约35.9倍，不是旧26倍；FY27可持续EPS≥$3.2才重评 |
| PLD | $130.46 | 0% | $115–125；条件研究价，当前不买；10/15 Q3截至本轮未取得；Core FFO/入住率及SEGRO融资摊薄需同核 |
| HUBB | $473.37 | 0% | $440–465且Electrical利润率止跌，FY EPS不降；条件研究价，当前不买；事实：Q2 organic +10%、adjusted EPS $5.52，adjusted OPM 23.9%（-50bp）；Electrical Solutions adjusted OPM 21.2%（-130bp）。收购 NSI $3B，用借款与债券融资；FY26 adjusted EPS $20.25–20.55、GAAP $17.25–17.55。官方 Q2 估值判断：$473.37 / $20.40 = 23.2x adjusted、GAAP 27.2x，价位比多数 AI 电力股务实。但同样 23x，EME 的 GAAP 利润和订单斜率当前更好；HUBB 的成本、利息与整合尚未证伪。这是候补，不是低价即自动买入。 |
| HWM | $217.54 | 0% | $180–190；条件研究价，当前不买；Q2有机+21%，FY26调整EPS$5.23–5.31，现价41.3倍；10/29 Q3，需盈利上修或降估值。 |
| DVN | $49.92 | 0% | $42–45；条件研究价，当前不买；11/6 Q3与低油价stress FCF yield≥12%再审；不是油价看涨即可买 |
| MKSI | $234.50 | 0% | $225–240（仅研究区）；条件研究价，当前不买；净杠杆约3x/债务$4.023B及$1.4B转债须与Q3 FCF同核；未批准0.5%草案 |
| ANET | $195.42 | 0% | $170–180 或11/3业绩上修使现价运行PE降至40倍左右再审；条件研究价，当前不买；8/4 Q2收入$3.036B +37.7%、NG OPM49.9%、NG EPS1.02；Q3指导收入$3.3B、NG EPS1.06–1.08。10/7 rack-scale开放以太网新品已发布，涵盖scale-up/out，收入贡献待后续业绩。 45.7倍Q3 NG EPS中点年化，仍较AVGO/HPE昂贵；当前1–3个月倍数压缩风险比价差优势大。 |
| KLAC | $178.81 | 0% | $155–165；条件研究价，当前不买；已按6/11十拆一调整；10/28验证Q1 EPS指引$1.16±0.10与现金 |
| SNDK | $1,403.34 | 0% | $1,100–1,250；条件研究价，当前不买；10/29 FQ1；高峰EPS$39.25不能年化当正常盈利，需正常化FCF/ASP |
| STX | $713.54 | 0% | $580–630；条件研究价，当前不买；HAMR交付/订单/真实FCF同验；若未来批准只替换同类存储仓 |
| PSTG | $141.49 | 0% | $100–115且FCF/营运资本恢复后再审，现价不买；条件研究价，当前不买；公司已改名Everpure，Q1/Q2官方稿当前ticker为NYSE:P；不能抓旧PSTG价格。8/26 Q2收入$1.1859B +38%、RPO$4.1B +44%、NG OPM19.4%，但CFO-$136M/FCF-$238M；第二家top-five hyperscaler设计赢单已宣布。 以333M股估股权$47.1B，约9.3倍FY27收入目标中点$5.05B，且季度FCF为负；当前不愿首买。 |
| GLW | $140.89 | 0% | $110–120；条件研究价，当前不买；Q2 core EPS$0.78，Q3指引$0.85–0.89；现价约40.5倍指引年化，仅敏感性，10/27 Q3验证。 |
PSTG已更名/改代码Everpure（NYSE:P），行情使用P，不沿用失效PSTG报价；KLAC价格与EPS统一为十拆一后。CEG/MKSI经济草案可以有吸引力，但完整LOGOS未批准，本轮0%；STT原卡缺项太多也不新增。候选不是同时下单列表。
未来1–3个月如何执行
- 先按目标释放退出/降仓额度，再建立新增或增仓，避免先把新仓叠到90%旧股票上。所有建议仍需执行当时价格落在允许区、且未有新负面披露。
- 正目标从零首笔一般0.25–2%总净值；完整分批见建仓表。已有仓位只调到目标；不因首笔额度再加一层。
- 10/20 NFLX、10/21 META/LRCX、10/22 WDC/UNP、10/27 SPGI/V/IQV/GLW、10/28 MSFT/NOW/EQIX/KLAC/SIMO、10/29 PWR/HWM/SNDK、10/30 ABBV、11/3 ANET/DUOL/TLN、11/6 HUM/DVN、11/17 NVDA为已核事件。其他精确日期未取得者每周查IR，不套去年日期。
- SCHW/IBKR美国10/15披露尚未纳入本轮完整实绩；前者待新稿、后者盘后，公告后一个交易日重评，不能把本轮小仓称为Q3已通过。
- 若AI客户CapEx被实质下修，MSFT/NVDA/AVGO/ONTO/TER/AMAT/NVT/ETN/EME/VRT/EQIX需同时重审；供应链每家公司独立亮绿灯不能消除共同客户风险。
BLS9月CPI环比+0.6%、同比+3.7%，核心+0.3%/+2.6%；9/16联储利率3.75–4.00%。这要求测试利率、消费与资本成本，不等于预测下一次加息。BLS、联储。
压力测试是仓位算术，不是概率或回报预测：若全部64.5%股票同时下跌20%，组合影响约−12.9%；若AI相关平台/硬件/电力36.5%净值同时下跌30%，冲击约−10.95%（按这些公司全部名义权重合算，并非统计beta或AI收入占比），实际相关性和其他仓损失可能扩大。价格退出线无法保证跳空时损失上限。
复盘与资料边界
这次重写了“全维持”的旧惯性，也保留模型可能过于谨慎的风险：大量现金会在AI继续上涨时拖累收益；ONTO/TER/NVT/EME/VRT等仍有明显证据盲区，不能称风险排尽。先补缺口再增仓比用旧分数维持90%更符合本轮LOGOS要求。每项条件有新资料即可重开，不等三个月。
逐股100项台账、5M、P/R、估值、信息缺口见上表链接；研究细节与一手来源保存在仓库docs/research。本轮更新复盘库、价格/建仓表、核心区、更新记录及首页饼图。